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新能源车板块已“偏贵”? 他说更应关注这一领

作者:千亿手机版 发布时间:2020-12-19 17:34 点击:

  。经济学博士,中国人民大学财政金融学院业界导师。本、硕、博士毕业论文皆为股市投资研究。逾10年投资经历 “只以合理

  止于至善何理:其实明年我们的投资思路是非常简单的。我之前写了一篇文章发到公众号上,说2021年的投资展望就是顺周期、低估值和成长确定性。为什么说这三个词,一方面我们认为明年的整体环境肯定是复苏的,但是不一定有人们想象中那么好,特别是海外这块,所以我们一定要买些顺周期的股票,比如说汽车股、银行股等。然后低估值就是价值投资核心,你肯定是低于价值的价格去买入,才叫价值投资,所以这个也是核心词汇。第三个就是成长确定性,高成长不叫成长确定性,而是不管是高和低,你的成长是比较确定的,这是核心的要素,所以我们把明年的基础逻辑概括为这三个。

  第一财经蒋汉昆:我看到您在报告上也提到,汽车、,产业互联网和寿险这4个机会,能不能分别的来探讨一下这4个方面的机会,您觉得它们主要的机会点在哪里?比如说汽车,今年新能源汽车整个产业链下半年的火爆大家也有目共睹的。在你看来这样的趋势能否持续下去?

  止于至善何理:其实就我们目前的预估来看,我们对新能源汽车的需求端并没有那么好的预期,所以我个人认为新能源汽车,特别是主机厂是普遍偏贵的。而对于整个汽车行业我们是高度看好的,我们认为真正汽车股的行情才刚刚开始。为什么这么说?因为咱们这个国家是一个制造业大国,但它不是强国,但中国要想发展肯定是以制造业立国的。而制造业中最重要的就是汽车,你可以看到包括美国、德国、日本它们的支柱产业,在制造业中都是汽车,所以我觉得这是一个核心点。同时我们可以看到整个它突破内卷化的趋势是非常明显的。 内卷化是什么?就是你越做这个行业越难做。但是你现在会发现,汽车已经被赋予了很多智能化的功能,所以未来汽车就像诺基亚和苹果手机的差距,可能还会更大。现在大家所开的汽车可能只是半智能,未来可能会更智能,所以这样的一个赛道是非常好的,对我们来说是一定要关注和研究的。我们下一步比较看好智能汽车、网联化汽车,还有自主品牌,我觉得这些中国的汽车产业链,理论上来说未来肯定是世界最强的,所以市值第一的车企肯定是在中国诞生的,不可能是在日本或者美国。

  第一财经蒋汉昆:但是我们也能看到,包括十四五的规划对新能源汽车的推动等,很多传统汽车厂商,下个五年计划中,也基本上在全力布局新能源,您如何看这样的一个过程,又如何去平衡它的高估值和远期的投资机会呢?

  止于至善何理:首先我认为至少主机厂是偏贵的,因为新能源汽车可能是一种不那么实用的汽车。我个人认为现在很多车企都在大力发展的新能源汽车,但并不代表消费者会买账,我是从消费者端去分析这个问题的。而且我们也可以看到,如果新能源汽车真的有那么好,可能主机厂在5年前就开始布局了,所以说很多问题我认为是要用销量来说话。特别是在现在这个情况,新能源汽车的销量基数很低,它没有办法去证明这个东西就是受到欢迎的。所以我认为它是不确定性的,不是不看好它,而是说我持一个比较中性的态度去看待这个行业的投资机会。而且我现在发现整个行业内有一个非常大的问题,他们把新能源汽车和智能汽车、网联化汽车混淆在一起,要知道一个好的汽车它至少音响是要好的,音响好的线瓦以上的音响才叫好,也就是最大的功率一小时一度,那么新能源汽车一般也就50度电。一个100多万的豪华汽车,你可能只带50度电,然后配1个1000瓦以下的音响,所以很多问题它都是很难解决,这是我自己从消费者角度去思考这个问题。再举个例子,比如说同样花10万块钱,你是会买一块电子表,还是会去买一块机械表,这些都是人类他本性中的一些东西,所以我并不太认为新能源汽车在消费者端会有这么大的消费力。而且还有一个大问题,人们一直都对它避之不提,就是新能源汽车的污染其实也很严重,你不要看它在行驶过程中是没有排放的,但它在制造和回收过程中,它整个的碳排放是远远大于这种节能车的,也就是像大家所熟知的,包括吉利、丰田都在做这种混合动力汽车。所以整个的发展来说,我不认为它会绝对的占到主流,我不会有那么乐观的预测,但是我也不会很悲观,说绝对没有人会买。所以我其实是一个中性的态度,我只是跟现在主流观点不太一样。

  第一财经蒋汉昆:顺着这个话题继续往下,是不是可以理解为,您觉得像这种增程式的新能源车或者混动车,可能会比纯电的这种车,在短期来说会更好?

  止于至善何理:我并不太看好增程类的车,因为是这样的,汽车制造是一个非常麻烦的事情,它麻烦到什么地步,它被称之为制造业的皇冠。之所以现在能有这么多的新兴品牌活着,因为有90%的造车新势力已经死掉了。现在的这些新势力中,它会面临非常多的问题,这些问题是它们还没有经历过的,这也是为什么我认为并没有那么看好。像增程式汽车,它通过燃油去发电给电机,然后去进行驱动。 这个过程和中国用煤炭发电给新能源汽车驱动,其实有很大的相似性,而且我印象中大众的CEO已经说过这个技术是没有那么大前景的,所以我个人也并不太考虑这一块。 事实上我个人更多的从两个角度,一个就是环保角度,另一个就是它消费者的使用体验上。其实消费者他在早期可能开新能源车的时候,觉得它加速很快,但时间长了他会发现,新能源汽车加速的感受和开的感受是没有燃油车好,各方面原因,我并不太觉得这东西是一个绝对主流。反而我觉得真正的自主品牌,然后有核心技术的一些公司,我认为才是真正有非常大希望的。

  第一财经蒋汉昆:下一个话题。您在报告中也提到,大部分投资者对银行过于悲观了。 我看最近中诚信的报告中,银行业流动性状况保持良好,但从长期来看大型银行与中小银行之间流动性分层仍然持续,部分中小银行在融资端也面临着较大的管理压力。在你看来,一家银行应该具备什么样的属性,它才是一个好的投资标的呢?

  止于至善何理:我们的投资策略就是只以合理价格投资卓越公司。我认为第一点就是有科技赋能的银行,它可能会二次腾飞比肩科技股,这是我的一个核心观点,所以我对某些银行的估值,可能现在只打5折甚至3折。它的成长性很高,那么成长性来自于什么?来自于科技的赋能,也就是金融科技,我认为这些银行它应该是30倍的PE。第二个就是说,我认为一定要买资产质量好的,而且透明的银行股,这是我的核心观点。因为大家知道银行它是一个高杠杆的行业,但即使高杠杆,巴菲特也投了几十年,拿富国银行拿了几十年,到现在还持有,在这样的一个模式下,我认为它的资产质量是它打底的东西。就是你资产质量不透明,或者是资产质量太差,这是绝对不能投的。很多人说买小银行便宜,这就是价值陷阱,他只是感觉便宜,但是财务报表的便宜不是真的便宜,我们要买真的东西,所以这是第二个点。第三个点我认为,最好银行对房地产的相关贷款少一些。我认为满足这三点中的任何两点,我觉得都是非常值得投资银行的时机。而且整个银行业,其实从我目前投资的认知来说,它肯定是相对被低估的。

  第一财经蒋汉昆:最后一个问题,您这边旗下整体持仓的加权市盈率大概在14倍左右,您如何看待当前,可能看起来估值比较高,像医药、白酒、科技等高估值的现象呢?

  止于至善何理:我认为医药行业是普遍偏贵的,因为我们通过研究个股发现,里面个股的竞争力其实比较于比如美国的一些巨头,它是比较差的。但是白酒这个东西,它的龙头中的龙头是很有投资价值的。因为它是在所有的奢侈品中,最顶级的一种商业模式,叫单品模式。所以它给50到60倍的PE,肯定是不贵的。因为我们做价值投资其实用PE用的少,比如它值2万亿,2.5万亿,都是对的,我认为这个是价格合理。而科技龙头我觉得相对比较贵,大概就是这样。

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